הערכת שווי חברה – על פי מה הוא נמדד וכיצד לחשב

ישנן מספר סיבות לכך שהערכת שווי חברה משמעותית. ראשית, ההערכה מספק תובנות לגבי הבריאות והביצועים הפיננסיים של החברה, ומאפשר למשקיעים ולבעלי עניין לקבל החלטות מושכלות. שנית, זה עוזר לקבוע את המחיר ההוגן לקנייה או מכירה של חברה. לבסוף, הוא מסייע בהערכת הסיכון הקשור בהשקעה בחברה מסוימת.

ישנן מספר שיטות המשמשות להערכת חברה, כל אחת עם החוזקות והמגבלות שלה. אחת השיטה הנפוצה היא ניתוח תזרים מזומנים מהוונים (DCF), אשר מעריך את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של חברה. שיטה נוספת היא ניתוח חברות השוואתי, הכולל השוואת מדדים פיננסיים של החברה לחברות דומות בענף. בנוסף, הגישה מבוססת הנכסים מעריכה חברה על סמך שווי הנכסים שלה בניכוי ההתחייבויות.

מספר גורמים יכולים להשפיע על הערכת השווי של חברה. אלה כוללים את הביצועים הפיננסיים של החברה, תנאי השוק, מגמות בתעשייה, המצב התחרותי והפוטנציאל לצמיחה. בנוסף, גורמים כמו נכסים בלתי מוחשיים, ערך מותג, קניין רוחני ובסיס לקוחות משחקים גם הם תפקיד בקביעת שווי החברה.

הערכות שווי יכולות להשתנות באופן משמעותי בהתאם למכפילים המשמשים בתהליך הערכת השווי של החברה. מכפילים הם יחסים המתייחסים לערך של חברה למדד פיננסי ספציפי, כגון רווחים או הכנסות. מכפילים אלה מספקים אמת מידה להשוואת חברות באותו ענף או מגזר. עם זאת, חשוב להבין שלא כל הערכות השווי שוות, והבחירה במכפילים יכולה להשפיע רבות על הערכת השווי הסופית.

מכפיל נפוץ אחד הוא יחס המחיר לרווח (P/E), המשווה את מחיר המניה של החברה לרווח שלה למניה. יחס P/E גבוה יותר מצביע על כך שהמשקיעים מוכנים לשלם יותר עבור כל יחידת רווח, מה שמרמז על הערכת שווי גבוהה יותר. מכפילים פופולריים אחרים כוללים את יחס המחיר למכירות (P/S), שמשווה את מחיר המניה של חברה להכנסות שלה למניה, ואת יחס המחיר-לספר (P/B), שמשווה את מחיר המניה של החברה לערך בספרים שלה למניה.

חשוב לציין שלענפים שונים יש נורמות הערכה שונות, ויש להתאים את בחירת המכפילים לענף ולחברה הספציפית המנותחת. לדוגמה, חברות טכנולוגיה עשויות להיות מוערכות על סמך שיעורי צמיחה בהכנסות ופוטנציאל שוק, בעוד שחברות ייצור עשויות להיות מוערכות על סמך הנכסים המוחשיים שלהן ויציבות תזרים המזומנים שלהן.

בנוסף, העיתוי של הערכת השווי ותנאי השוק השוררים יכולים גם להשפיע על בחירת המכפילים. בתקופות של אי ודאות כלכלית או תנודתיות בשוק, משקיעים עשויים להיות זהירים יותר ולהקצות הערכות שווי נמוכות יותר לחברות, מה שיוביל למכפילים נמוכים יותר.

כדי להבין טוב יותר את הרעיון של הערכת שווי חברה, הבה נבחן דוגמה מעשית. תארו לעצמכם סטארטאפ טכנולוגי שזכה לאחרונה לתשומת לב משמעותית בזכות המוצר החדשני והצמיחה המהירה שלו. המשקיעים להוטים לקבוע את שווי החברה לפני שהם מחליטים אם להשקיע.

השלב הראשון בתהליך הערכת שווי זה הוא איסוף מידע פיננסי רלוונטי כגון הרווחים, ההכנסות וההוצאות של החברה. בנוסף, יש לקחת בחשבון גם גורמים כמו נתח שוק, יתרון תחרותי ופוטנציאל צמיחה.

לאחר מכן, ניתן ליישם שיטות הערכה שונות לקביעת שווי החברה. אחת השיטה הנפוצה היא ניתוח תזרים מזומנים מהוון (DCF). גישה זו מחשבת את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים של החברה, תוך התחשבות בערך הזמן של הכסף. על ידי היוון תזרימי המזומנים החזויים בחזרה לערכם הנוכחי, משקיעים יכולים להעריך את הערך הפנימי של החברה.

שיטת הערכת שווי נוספת היא ניתוח החברה הדומה. גישה זו כוללת השוואת המדדים הפיננסיים של חברת היעד, כגון הכנסות או רווחים, לאלו של חברות דומות בענף. על ידי זיהוי חברות דומות עם הערכות שווי ידועות, משקיעים יכולים לגזור טווח הערכת שווי עבור חברת היעד.

לבסוף, ניתן להשתמש בגישת השוק, המתחשבת בשווי החברה על סמך עסקאות אחרונות של חברות דומות בשוק. גישה זו מסתמכת על העיקרון לפיו השוק קובע את המחיר עבור נכסים דומים, ומספק אמת מידה להערכת שווי.

לכל השיטות הללו יש יתרונות ומגבלות, ומומלץ להשתמש בשילוב של גישות כדי להגיע להערכת שווי מקיפה יותר.

בדוגמא שלנו, לאחר ניתוח הנתונים הפיננסיים, יישום שיטות הערכה והתחשבות במגמות בתעשייה, החברה מוערכת בשווי של 50 מיליון דולר. הערכת שווי זו תשמש בסיס למשא ומתן בין הסטארט-אפ למשקיעים פוטנציאליים, ויסייע להם לקבל החלטות מושכלות לגבי הזדמנות ההשקעה.

ישנן מספר שיטות המשמשות להערכת חברה,  שיטות אלו מספקות נקודות מבט שונות ותובנות לגבי ערך החברה. להלן שלוש שיטות נפוצות:

ניתוח תזרים מזומנים – מודל DCF

שיטה זו אומדת את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של חברה. זה לוקח בחשבון את ערך הזמן של הכסף, בהנחה שדולר שיתקבל בעתיד שווה פחות מדולר שמתקבל היום. ניתוח DCF כרוך בתחזית תזרימי מזומנים עתידיים, קביעת שיעור היוון מתאים וחישוב הערך הנוכחי הנקי (NPV). שיטה זו נמצאת בשימוש נרחב מכיוון שהיא בוחנת את יכולתה של החברה לייצר מזומנים בטווח הארוך.

ניתוח חברה בהשוואה

המכונה גם גישת השוק, שיטה זו כוללת השוואת המדדים הפיננסיים של החברה לחברות דומות בענף. הוא לוקח בחשבון גורמים כמו הכנסות, שולי רווח, שיעורי צמיחה ומכפילי הערכה. על ידי ניתוח מחירי השוק והיחסים הפיננסיים של חברות דומות, ניתן לגזור אומדן של שווי החברה. שיטה זו שימושית כאשר יש חברות נסחרות בבורסה באותו ענף עם מאפיינים דומים.

גישה מבוססת נכסים

שיטה זו מעריכה חברה על סמך הנכסים וההתחייבויות שלה. זה לוקח בחשבון את הנכסים המוחשיים של החברה, כגון רכוש, מלאי וציוד, כמו גם נכסים בלתי מוחשיים כמו פטנטים, סימני מסחר וקניין רוחני. הגישה מבוססת הנכסים מחשבת את ערך הנכסים הנקי (NAV) על ידי הפחתת סך ההתחייבויות מסך הנכסים. שיטה זו רלוונטית במיוחד לתעשיות כבדות נכסים או כאשר שווי השוק ההוגן של החברה נמוך מערכה בספרים.

הערכת שווי חברה היא תהליך מורכב המסתמך במידה רבה על נתונים והנחות פיננסיות. עם זאת, חשוב להכיר במגבלות הפוטנציאליות הקשורות להערכת שווי חברה.

סובייקטיביות והנחות

הערכת שווי כוללת הנחות רבות לגבי תזרימי מזומנים עתידיים, שיעורי צמיחה, שיעורי היוון ומשתנים אחרים. הנחות אלו מבוססות על תחזיות ותחזיות, שהן סובייקטיביות מטבען ויכולות להיות מושפעות מהטיות. שינויים קטנים בהנחות יכולים להוביל לשינויים משמעותיים בתוצאת ההערכה, לכן חשוב לדאוג להערכה ביקורתית ולאמת את ההנחות הבסיסיות.

הסתמכות על נתונים היסטוריים

הערכת שווי מסתמכת לרוב על נתונים פיננסיים היסטוריים, כגון הכנסות, רווחים והוצאות. עם זאת, ייתכן שביצועי העבר לא תמיד מהווים אינדיקטור אמין לביצועים עתידיים, במיוחד בתעשיות המאופיינות בהתקדמות טכנולוגית מהירה או בדינמיקה משתנה של השוק. בנוסף, נתונים היסטוריים עשויים שלא ללכוד סיכונים או הזדמנויות פוטנציאליים שעלולים להשפיע על סיכוייה העתידיים של החברה.

מידע לא מלא

הערכת שווי מחייבת גישה למידע פיננסי מדויק ומקיף. עם זאת, ייתכן שחברות לא תמיד חושפות את כל הנתונים הרלוונטיים, במיוחד אם זה עלול להשפיע לרעה על הערכת השווי שלהן. במקרים כאלה, יתכן והמשקיעים יצטרכו להסתמך על הערכות או הנחות, מה שיכול להכניס אי-ודאות ואי דיוקים פוטנציאליים לתהליך הערכת השווי.

יתר על כן, הערכת שווי החברה תלויה מאוד באיכות ובדיוק הנתונים המשמשים. שגיאות או פרשנויות מוטעות בדוחות הכספיים או במידע פיננסי אחר עלולות להוביל להערכות שווי שגויות. לכן, כדאי לבצע בדיקת נאותות יסודית ולוודא את מהימנות מקורות הנתונים לפני הסתמכות עליהם לצורכי הערכת שווי.